2019年12月1日星期日
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萬億專項債提前下達 債市短期受沖擊幾率不大
    備受市場關注的“提前批”專項債限額事宜終于確定。財政部27日發布公告稱,提前下達新增專項債務限額1萬億元。分析人士指出,提前下達的專項債規模不及市場預期且年內不一定發行,對債市造成供給負向沖擊的概率不大,明年初集中發行時或將擾動債市。
 
    萬億“供給”來襲
 
    財政部提前下達了2020年部分新增專項債限額1萬億元,占2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%,并要求各地盡快將專項債券額度按規定落實到具體項目,做好專項債券發行使用工作,早發行、早使用,確保明年初即可使用見效,確保形成實物工作量,盡早形成對經濟的有效拉動。
 
    專項債提前下達將增加地方債供給,債市是否會因此調整?對此,分析人士指出,從規模和下達時間來看,年內對債市沖擊應該不大。華創證券周冠南認為,本次額度提前下達規模低于市場預期,并且未明確年內發行,對于債市市場影響較小。
 
    本次下達限額比市場預期規模要低。據了解,提前下達的新增地方債限額須在前一年新增地方債限額的60%以內,而2019年新增專項債的限額為2.15萬億元,所以此前不少機構預測,專項債提前下達額度可達1.29萬億元。
 
    此外,專項債從下達到實際發行還需審批,年內發行規模或有限。天風證券總量團隊發布研報指出,因為去年專項債是12月29日人大通過,今年1月第三周方啟動發行,本次提前下達的專項債理論上有可能在12月底發一部分。但是,專項債發行的“大頭”應該還是在明年1月份。
 
    目前來看,萬億專項債提前下達后,債市反應較為平淡。28日,國債期貨小幅震蕩,收盤漲跌不一,10年期、5年期主力合約分別跌0.03%、0.02%;現券市場上,10年期國債活躍券190006、10年期國開債活躍券190215收益率則分別下行0.96個基點和0.75個基點。
 
    通過拉動基建間接影響債市
 
    中長期內,專項債或通過拉動基建間接作用于債市。周冠南團隊認為,中長期來看,專項債發行難以對國債配置產生較大沖擊,對收益率方向的影響仍取決于其對基建的具體拉升效果。
 
    該團隊指出,雖然本次下達專項債規模僅略高于去年,但去年下達中并未限制專項債的使用范圍,去年提前下達的8000億元用于基建的規模并不高。由于今年決策層明確要求提前下達限額“不得用于土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目”,本次專項債可能基本用于基建項目中,對基建的短期拉動作用或明顯強于去年。
 
    此外,考慮到“早發行、早使用,確保明年初即可使用見效”的要求,明年初或迎來專項債發行高峰。彼時數千億元的專項債供給是否會引起債市大幅調整?光大證券張旭團隊此前曾表示,專項債提前發行會對債券市場造成一些擾動,但不會形成向上或是向下的趨勢力量。
 
    事實上,若相關部門做好配合,在貨幣政策護航下,大規模新債上市也不一定造成“供給沖擊”。張旭團隊指出,從2015年置換債的發行經驗來看,央行靈活運用各類貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,引導降低融資成本;財政部對各地發債規模和節奏進行必要的組織協調;相關部門協調金融機構加大通過定向發行債券方式置換的力度。2015年2月時,R007收益率還在4.65%的位置,到9月時已經降至2.41%,此時財政部已經悄然下達完了三批置換債額度。
 
    天風證券總量團隊認為,明年地方債和國債發行量較大,要發揮財政政策的逆周期調節作用,還需要貨幣政策在“量價”上進行配合。 
 
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信息來源:中國證券報 2019-11-29

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